Wij hebben ons platform onlangs uitgebreid met nieuwe fondsen in een categorie die bekendstaat als alternatieve UCITS of liquide alternatieven, die toegang kunnen bieden tot een breder scala van hedgefondsachtige strategieën gecombineerd met de beleggersbescherming en transparantie van het UCITS-stelsel. Wat zijn de oorsprong, de voordelen en de beperkingen?

Instellingen voor collectieve belegging in effecten, beter bekend als ICBE’s of UCITS in het Engels, zijn instrumenten volgens een wettelijk kader, dat werd gecreëerd door een EU-richtlijn van 1985 en later nog regelmatig werd aangepast, met het doel de Europese markt van grensoverschrijdende fondsen te harmoniseren en daarbij de beleggers te beschermen. In meer dan 30 jaar tijd is dit het referentiemerk geworden voor professioneel en gereglementeerd beheerde fondsen in Europa en daarbuiten.

Traditionele beleggingsstrategieën gebruiken instrumenten zoals beursgenoteerde aandelen, obligaties en cash, terwijl zogeheten alternatieve beleggingen in de brede zin van het woord private equity, hedgefondsen, vastgoed en grondstoffen omvatten. Enger beschouwd, verwijst de term ‘alternatieve beleggingen’ naar hedgefondsen die technieken toepassen die verschillen van lineaire markttoegang en waarvan de beheerders andere strategieën gebruiken om actieve rendementen te behalen.

Hedgefondsen zijn populair geworden bij gesofisticeerde beleggers wegens hun lage correlatie met traditionele vermogenscategorieën en hun doel om ‘absolute rendementen’ te behalen – in tegenstelling tot het relatieve rendement waar traditionele fondsenbeheerders naar streven, waarbij zij hun prestaties afmeten tegenover die van een benchmark. Voor voorzichtige beleggers kunnen bepaalde kenmerken van hedgefondsen, zoals de lagere liquiditeit, de beperktere regelgeving en de beperktere transparantie, een probleem vormen.

De toenemende vraag van beleggers naar meer diversificatie in hun portefeuilles leidde tot de UCITS III-richtlijn in 2002 en de richtlijn over in aanmerking komende activa in 2007, die beide het scala van activa uitbreidden waarin UCITS fondsen kunnen beleggen. Derivaten kwamen sindsdien in aanmerking, waardoor UCITS-beheerders een hefboomeffect kunnen instellen op posities en shortposities kunnen nemen met behulp van derivaten.

Lenen als dusdanig is onderworpen aan een maximum van 10% en directe shortposities in de markten zijn helemaal verboden door de UCITS-regelgeving, maar derivaten maken het wel mogelijk dergelijke technieken synthetisch te repliceren en verschillende types rendementsstromen te creëren. Dat heeft verschillende hedgefondsstijlstrategieën beschikbaar gemaakt voor UCITS-beheerders en deed een nieuwe vermogenscategorie ontstaan: alternatieve UCITS-fondsen.

Hoewel men intuïtief zou kunnen denken dat de kosten door regelgeving de flexibiliteit voor de beheerders van alternatieve fondsen zouden kunnen beperken, blijkt uit empirisch onderzoek dat de UCITS-regels de voor risico gecorrigeerde prestaties van alternatieve fondsen in vergelijking met traditionele strategieën of offshore hedgefondsen niet schaden. Alternatieve UCITS fondsen trachten dan ook het beste van twee werelden te bieden: een met hedgefondsen vergelijkbare stroom van absoluut rendement met een lagere correlatie met aandelen- en obligatiemarkten in combinatie met een wettelijk kader dat liquiditeit, transparantie, overheidstoezicht en een strikt risicobeheer oplegt.

Uiteraard zijn er verschillen. Niet alle types hedgefondsstrategieën zijn mogelijk in UCITS-formaat. De onderliggende beleggingen van bepaalde strategieën, bijvoorbeeld event driven benaderingen met focus op noodlijdende effecten, of arbitragestrategieën met door activa gedekte instrumenten, zijn eenvoudigweg niet liquide genoeg om aan de vereisten van de meeste kaders voor alternatieve UCITS te voldoen, die doorgaans dagelijkse koersbepaling en handel voorzien. Andere gebruiken vaak instrumenten of activa die niet in het UCITS-kader passen, zoals short-only beheerders en grondstofhandelaars.

Ondanks de afwezigheid van deze sterk diversifiërende strategieën groeit de markt voor alternatieve UCITS fondsen snel, zowel in aantal fondsen als qua vermogen onder beheer. Aan vraagzijde zijn de beleggers steeds meer naar alternatieve rendementen gaan kijken om hun portefeuilles te diversifiëren. Aan aanbodzijde hebben de klassieke hedgefondsenbeheerders hun strategieën snel herverpakt en aangepast aan het transparantere en beter gereglementeerde UCITS-formaat om traditionele beleggers aan te trekken en hen fondsen aan te bieden als onderdeel van bredere, liquide instrumentenportefeuilles.

Voor de toekomst zien we nog steeds veel ruimte voor verdere groei op de markt van alternatieve UCITS fondsen. Met € 400 miljard vertegenwoordigen alternatieve strategieën nog altijd maar 5% van de totale activa in UCITS-fondsen, die momenteel € 8 biljoen bedragen.

We danken LuxHedge voor hun hulp bij het schrijven van dit artikel.

>>>> Voor meer informatie over Alternatieve UCITS of de andere onderliggende activa binnen onze levensverzekeringscontracten kunt u contact opnemen met onze beleggingsspecialisten.

>>>> Wilt u op de hoogte blijven van onze laatste publicaties ? Klik hier om u op onze Newsletter in te schrijven.